2014年股市行情会再现吗

时间:2019-08-19 13:02

  2014年到2015年股市的牛熊转换中,最重要的驱动因从根源于利率的下行。当时国内需求的走弱,大批商品清楚下跌,商品指数跌幅在20%左右。10年期国债在2014年从4.6%利率下跌到3.6%,又于2015年下跌到2.8%。其间,上证综指在2014年涨幅达到54%,在2015年最高点达到63%。上证50指数在2014年涨幅为67%,2015年为最大38%;中证500指数在2014年涨幅39%小于上证50,但在2015年上涨峰值达到120%。在股市上涨之前,恒生AH股溢价指数为96,即A股关于港股岂但没有溢价,甚至小幅贴水,在2015年6月,这个值达到154,A股关于港股升水54%。翻看2014跟 2015年的恒生指数,能够觉察港股在2014年总体没有涨幅,而2015年也仅仅上涨10%。A股的行情能够说多少乎是关于港股的估值全面晋升而来的。

  今年10年期国债利率小幅下跌2%,到3.2%邻近,上证综指涨幅20%,上证50涨幅28%,中证500涨幅也是20%左右。上涨的结构跟 2014年关于比类似,是蓝筹白马先上涨并且涨幅较大。然而恒生AH股溢价为129,处于偏高地位。另外,与2014年不同的是,当时商品指数是下跌的,今年虽然需求侧走弱,然而统计侧也由于各种原因收缩,造成总体商品价格是上涨的状态,涨幅为12%。

  2014年初沪深300、上证50跟 中证500的PE值分辨为8.89,、7.51跟 28.78,关于应一季度的指数净利润增速分辨为9.9%、8.6%跟 13.7%,最高点时PE值都达到低位的翻倍或以上。除了中证500指数,另两个指数在2019年7月的PE比2014年初高出40%左右,中证500的PE比2014年1月低20%;今年一季度的净利润增速分辨为3.5%、3.7%,-6.9%。从净利润增速跟 PE的情况看,当前比拟2014年初的条件差一些,但中证500的估值仍是很有吸引力,特别是假如行情源自利率降落后的估值抬升而非盈利的改良。

  香港恒生指数在2014年初的PE值为9,2015年最高为11,当前为10.27;PB值则在2014年初为1.32,最高1.44,当前1.12。可见恒生指数的估值PB仍是关于比低的,2010年以来,最低为0.92,保持当前估值不变也许 小幅上升的机会仍是关于比大的。

  从内部环境看,受益于库存去化,房地产数据整体好于2014年。M1、M2与2014年状况相差不久,处于低位。从外部环境看,2015年年初,美联储将推行近十年来的初次加息。今年全球广泛预期经济疲弱,各国央行降息的预期关于比一致。后期假如全球利率广泛降低,对资金流动性方面会带来较大利好。

  中金公司报告统计显示,总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%降低到2018年的21%,而“自由畅通流畅市值”中,个人投资者持股比例已经从2014年的72%降低到2018年的53%。受到资金偏好影响,自2017年起,上证50为代表的蓝筹白马的估值稳步晋升,部分权重股的估值绝对从前的情况有了较大转变。2014年年初,除了次新股,其他龙头股的估值基础在极低地位,在估值晋升行情里空间更大。目前要斟酌估值高位的条件下,继续晋升估值的危险性。

  随同国内金融市场关于外开放进程,外资关于国内股市的影响逐渐加大。2019年年初至今外资流入千亿元,股市稳定与沪港通联动越来越严密。今年8月,MSCI所有指数中的中国大盘A股归入因子增加至15%;11月,MSCI所有指数中的中国大盘A股归入因子增加至20%,中国中盘跟 创业板股票以20%的归入因子归入MSCI指数。假如到时估值偏低,市场依然有较充沛的资金根源。

  剖析了今年与2014年的情况能够觉察,当前的不利因素主要是上涨驱动,即商品价格高企状态下,利率降低是否能顺利进行。另外,权重股估值方面不迭2014年低位,AH股溢价也必然水平限制了上涨空间。有利点主要来自外部资金增量,以及全球央行态度鸽派。比拟2014年,今年外部环境会更容易成为交易的要害点。 (作者单位:永安期货)